纸业龙头集体涨价 成本倒挂成主因

多家白卡纸行业的领军企业近日接连发布调价通知，宣布自10月1日起对产品价格进行上调。玖龙纸业、博汇纸业、APP（中国）等龙头企业一致表示，将在当前价格基础上，把所有白卡纸系列产品每吨提价200元（含税）。与此同时，江苏亚太森博纸业、漳州联盛浆纸、万国纸业太阳白卡纸等企业也相继跟随调涨，幅度同样普遍为200元/吨。

纸厂方面将此次调价归因于“成本倒挂”。各企业在涨价函中给出的理由颇为一致：煤炭、木片以及物流运输等综合运营成本不断走高，导致目前的市场价格已经远远偏离了产品的实际价值。以博汇纸业为例，该公司在函件中明确指出，近期市场价格持续走低，使得价格与产品实际使用价值严重脱节。为保障工厂能够维持正常合理的运转，公司决定自2026年10月1日起，在9月价格基础上每吨上调200元（含税）。

实际上，这已经是2026年白卡纸行业不止一次提价。纵观全年，多家白卡纸企业已经实施了多轮集中调涨，但市场实际走势却呈现出“跌多涨少”的特点。卓创资讯白卡纸市场分析师孔祥芬在接受上海证券报记者采访时坦言：“在企业运营成本居高不下、纸价背离产品实际价值的背景下，提价成为企业缓解经营压力的必然选择。”她进一步分析称，当前白卡纸市场价格困境的根本原因在于产能扩张与需求恢复之间的错配。市场上现货供应较为充裕，对纸价形成较大压制，而内需的恢复力度又明显不足，9月纸价因此持续承压下行。

从数据来看，9月中旬国内250g—400g平张白卡纸的市场均价已经降至3849元/吨，常规品牌卷筒价格更是跌至3410元/吨。与此同时，产业链自上而下的传导并不顺畅，纸价与成本出现倒挂，行业理论盈利为负，只有浆纸一体化的企业凭借成本优势才能勉强保持盈利。尽管纸厂方面释放出拉涨挺市的信号，部分经销商看空情绪有所缓解并开始低价建仓，但纸厂整体的控产力度仍然偏小。再加上中秋与国庆双节叠加，市场交投预期转弱，节后需求缺乏明显的增量亮点，渠道货源的消化仍面临压力。

孔祥芬预计，9月底至10月上旬，白卡纸价格的跌势可能暂时放缓，国庆节后市场或许会出现50元/吨的试探性拉涨，但整体上行动力依然不足。她表示：“从现实制约来看，部分企业库存仍然偏高、需求恢复可能低于预期、贸易商信心不足以及行业协同执行力度有限等多重因素相互叠加，使得纸厂涨价向下游传导还存在一定阻力，当前的涨价函更多是起到‘止跌’的心理托底作用。”

值得注意的是，尽管白卡纸这一细分赛道承压明显，但造纸行业整体已经显露出回暖迹象。国家统计局数据显示，2026年1月至8月，全国规模以上造纸和纸制品业实现营业收入9229.7亿元，同比增长5.0%；利润总额247.0亿元，同比增长23.6%。从上市公司业绩来看，龙头企业的盈利修复尤为明显。玖龙纸业截至6月30日止年度取得收入约人民币750亿元，同比增长18.6%；权益持有人应占盈利35.81亿元，同比大幅增长102.6%，实现翻倍。

国金证券研报指出，箱板瓦楞纸行业的供需格局正在改善，纸价进入上行通道，公司作为箱板瓦楞纸龙头充分受益，并且随着木浆产能陆续投产，原料自给率的提升显著降低了成本，纸价上涨周期中盈利弹性被放大。国庆节后，第二波涨价函也蜂拥而至。玖龙纸业旗下东莞、天津、沈阳、北海等基地发布调价通知，对牛卡纸上调50元/吨。山西强伟纸业、河南亨利环保、甘肃恒达环保也接连跟涨。据卓创资讯监测，截至9月22日，瓦楞纸120g市场均价为3083元/吨，自4月底以来累计上涨约376元/吨，同比上涨9.67%。箱板纸同步走强，9月22日市场均价为3740元/吨，自4月底以来累计上涨约181元/吨，同比涨幅为4.35%。

理文造纸上半年实现收入148亿港元，同比增长21.3%；实现净利润13.73亿港元，同比增长69.3%，利润增速远高于收入增速。A股上市纸企板块同样表现亮眼。25家申万造纸上市公司中，11家上半年归母净利润实现同比增长，3家扭亏为盈。其中，仙鹤股份上半年营收63.04亿元，同比增长5.23%；归母净利润5.40亿元，同比增长13.88%；五洲特纸、景兴纸业、荣晟环保等公司的净利润同比增速均超过50%。然而，行业回暖并非全面普涨，细分赛道之间的分化十分显著。孔祥芬表示，上半年包装用纸市场温和复苏，盈利有所修复；生活用纸呈现出“量增价弱”的局面；文化印刷用纸则供需承压，纸价仍处于下行通道。